那么这个速度很快在经历了几个月的交易区间后,美国股市突然破裂,标准普尔500指数在两天内下跌超过百分之五,导致周五收盘时下跌75%创下5月份创下的历史新高抛售的短期原因很容易被列举:油价持续下跌;担心美联储9月份可能加息;以及对新兴市场经济体如巴西,马来西亚以及首先是中国的经济困境的担忧

周五的狂热也无疑加剧了交易员对所谓技术因素的迷恋,例如标准普尔500指数在周四跌破其二百日均线并且在一天结束时还没有恢复(是的,这是让某些人买入或卖出股票的那种东西)但是在所有这些问题背后是更多的东西基本面:当股票估值较高时,即使投资者对未来的预期发生微小变化也会对股价产生重大影响乍一看,投资者担心的事情在短期内并不明显,在美国经济(长期以来表现良好)或企业利润方面出现较大幅度的下滑低油价对能源行业不利,但对美国消费者和服务公司该像巴西和墨西哥这样的发展中经济体当然是许多美国公司的重要市场,但它们在企业销售额中所占的比例仍然相对较低虽然中国的麻烦肯定是一笔更大的交易,但从短期来看,经济放缓有主要对商品卖家造成破坏性影响虽然周四和周五的股票抛售全面吞没了公司,包括似乎与新兴市场麻烦相对绝缘的公司很难看到,例如,巴西或中国经济停滞将严重损害亚马逊和Netflix等公司明年的盈利

但上周亚马逊股价下跌7%,而Netflix下跌了17%,你可以看到这是市场非理性的证据 - 一旦投资者恐慌,他们把所有东西都抛到了脑后

这无疑解释了一些发生的事情(投资者也如此希望以强劲的运行方式买进股票)但事实上,Netflix和亚马逊等高投资者将成为抛售的最大受害者,因为它们的股价几乎完全取决于投资者的预期关于他们在很长时期内的表现 - 我上周在杂志上描述的现象 - 例如,亚马逊因为投资者认为未来五年会赚多少钱而不值两三亿美元,但是因为投资者认为在接下来的三十年,四十年甚至五十年内会花多少钱

在这段漫长的时间内,即使公司发展速度发生微小变化也会产生巨大的经济后果

不断增长的,比如说,一年10%,一年增长12%,在一年的时间内是微不足道的

但是在30年的时间里,这变得非常重要(一家公司以每年12%的速度增长最终比年增长率高出百分之七十),所以当投资者的期望值变化一点,或者变得更加不确定时,高价股往往受到严厉的惩罚

你可以将同样的逻辑应用到今天的市场作为一个整体虽然市场不是想象力的大幅下跌,但它的估值相当丰厚根据你信任的人数,标准普尔500指数的市盈率在19到20之间,从最简单的角度来看,这意味着投资者正在指望公司在未来多年能够实现稳定的收益增长所以任何能够使公司的长期收益前景看起来有点不稳定的迹象,就像中国经济永远不会增长的迹象再次每年7% - 可能导致大幅抛售 这是大型市场走势的真正悖论,就像我们在周四和周五看到的那样:虽然它们经常被看作是投资者对短期新闻作出反应的证据,但当市场持续很长时间时,它们更可能发生时间跨度在这个意义上说,长期视角的价格有时是短期动荡虽然毫无疑问,看到数十亿美元的股票市场财富在几分钟内就会消失,但这实际上是一件好事投资者正在测试他们对现实的预期,并相应地重新设定价格

未来的危险是抛售将开始以自身为食,导致市场在下行方向超调

但目前,这看起来像那种我们应该在一个价值丰富的市场中定期期待健康的调整

作者:原执

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